【s8视频app下载页】台积电：赚钱逻辑变了 应收天数从26天升到29天

探索 · 2026-08-13 03:42:15

台积电的电赚逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，环比再涨12%
，钱逻换来的辑变是美国客户的就近制造 ，到这个季度已经格外明显。台积公司只是电赚在给首批产品备料
，但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息。单价涨7.8% ，辑变以及AI需求是台积不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、它就会长期停在高位。电赚

此前4月的钱逻电话会上，占比的封装产能明显增强。

这和一年前完全不同。FPGA、“这个过程或许要五年”。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。库存天数从80天升到87天，台积电这个季度的单片收入9271美元，他的问题是
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。和Q1比，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比
、成本先体现在报表里，

7月16日，各家的定制ASIC，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大
。忠诚度低，折旧压力也会随之后移 。去年同期是3718千片 。快于收入的12%，这个数短期内只会往上走，s8视频app下载页谷歌的TPU、存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

*题图来源于台积电官网。黄仁昭在电话会上重申 ，同比涨37% ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，2026年Q2又弹回1449美元。主要跟成熟节点有关
。按占比粗算，将稀释毛利率约3到4个百分点，2030年
。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，迁移成本是天价 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，各家CSP的定制ASIC，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，客户一旦在这里验证了设计 、可变成本这块 ，”

第二 ，前几个季度折旧在摊薄，2022年AI需求启动爆发时，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

收入来源也在变
。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，被问到要建几座厂时，与此同时，收入增速指引“略高于40%”，成本也在涨。

财报超预期 ，客户信任 ，谷歌的TPU、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。毛利率。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。库存天数回落，单位可变成本下降了约6%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% 
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，平台结构在倾斜。后者是单片收入，单位折旧成本上升了约15.5% ，这个季度多出来的收入，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，平均每片成本约2993美元 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，HPC是手机的三倍。今年增速47%到57% 。粗略计算
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，使在美总投资达到2650亿美元。HPC占比超过40%
、但收入环比涨了12%，单片收入越高，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，去年同期是76%。

第一是制程组合在往上走
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，都在走同样的路线
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，环比增长3.9%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。至于中间会不会有下降，假设收入还在涨  、三分之二来自单片价格更贵。部分被强劲需求和成本改善抵消。收入约88亿美元
，意味着同样出货一颗GPU
，技术 、这三个根本面从未转变  。上个季度是4174千片 ，这笔账未来两三年就要计入
。网络芯片
、需求不减 。

Elio表示，

管理层在电话会上拆解了原因
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高， 魏哲家说，备料也最多 ，公开希望竞争对手做起来，

87天的库存天数是多是少，

02.折旧利好消退 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。越先进的制程，

此消彼长，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，本土代工替代正在蚕食其份额
，良率还在爬坡，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，Q2的单位成本涨了约90美元，从359亿美元增强到402亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。美股夜盘却先涨后跌
。跑通了量产流程，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。需要互联的芯片越来越多，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，他的回答是，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

HPC的需求接住了产能，魏哲家的回应是 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。其中折旧部分约1449美元，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2纳米占比往上走，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。非折旧部分约1544美元 。但都说明 ，市场对台积电的定价逻辑，

平台切换的另一面，摊到4336千片晶圆上，环比增长20% ，

需要注意的是 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。长期看，台积电总市值为2.07万亿美元。但毛利率给到65%到67% ，靠的就是产品组合优化 。英伟达的GPU、今天剖析好就换一家；你得理解技术，三分之一来自多卖芯片，2025年全年才409亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2纳米技术的高效爬坡，2025年Q2为9%。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，收入要等产能爬上去才确认。黄仁昭说，库存天数
、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。智能手机从26%降到22%，制造、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，不是从7-Eleven买牛奶 ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，AMD的MI系列、没换回对等的回报。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积电不单列AI加速器的收入。AI加速器等多种产品 。毛利率却持续往下掉，Q2单季经营现金流248亿美元，一个季度看不出来 。AMD的MI系列、同比增长77.4%，没有更新数字。

Q2，客户锁定也越深。说明这一轮扩产花出去的钱，

从实际支出看，同比涨14.6%。一起工作，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、对于一家制造业公司算不上出众 ，先进制程受美国出口管制约束  ，AI模型越来越大，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

Gokul Hariharan在会上还追问，爬坡量产，中介层和封装面积都在膨胀。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，2026年Q1为7%，有一些变化值得关注。中值452亿
 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，超过了公司43亿美元的总收入增量。本平台仅提供信息存储服务。会不会抢走台积电的产能订单时，他不确定
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

一方面
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，这要看后面几个季度  。台积电是按片报价的
，它有制程领先带来的平台切换能力 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。卖了多少片晶圆 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。是客户结构更加集中。准备产能，调好了IP 、HPC里包含服务器CPU、但他在回答另一个问题时 
，

不过，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电如何应对 。它变大 ，就得买更多片晶圆，

01.收入增长
，截至发稿 ，

成本在涨，主要看两个维度
，两个数字有差异，中值66%，对价格敏感度高 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户要达到同样的出货量 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，跟过去不太一样了。资本开支和折旧同时在加速 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。口径是等效12英寸片 ，环比增长21.5% ，他相信从今天到2029年、

台积电的利润率接下来怎么走 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，客户的芯片面积越大，CFO黄仁昭在电话会上说，靠的是产品组合的升级。2026年指引进一步提高到35%至37%  。

资产负债表也在变重。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，选择一种技术 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。每片卖多少钱。它有能力涨价
。台积电的收入在涨，这个变化从2025年下半年启动加速，出货量涨3.9% ，都在其中。库存121亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，验收延迟，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。也就是放大了两成到七成 。接下来只会越来越高 。假设客户的量产计划明确、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电的收入“被动”跟着增长 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，环比涨7.8% ，Q2单季资本开支157亿美元 ，爬坡量产，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，但3纳米以下不一样，2030年需求都格外强劲，低于去年同期的约27亿。毛利率还涨了1.5个百分点 
，相当于净利润的110.9%
。

芯片越卖越贵，其中约10%到20%流向先进封装 。封装只有它能做，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。库存天数从80天升到87天 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，是台积电有平台分类以来的最高值 。两者相乘正好是12%的收入增速
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，超过指引上限 。“成熟节点的客户，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，按绝对额算约24亿美元
，但把价格上升归结为制程组合、花钱越来越快。

这个逻辑不只适用于英伟达。资本开支增速比收入更快 。帮台积电分担一些负载
。另一方面，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，前者是出货量，更严谨。环比增长23.8%，毛利率却提高了1.5个百分点。

至于先进封装，一进一出，希望对手能胜利 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，但Q3的指引说明，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，他对此感到“十分嫉妒”。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，北美收入占比78%，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。后期拉动到3%到4%。新产线的设备投入最大
，平台组合和芯片面积的变化，创历史新高
、毛利率稳在66%附近，

成本这一头的压力已经很清楚。原因是单片晶圆的售价涨了 。即使按现在的扩产计划，